近日，一份名為《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能 支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè) 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（下稱《通知》）的文件在網(wǎng)絡(luò)上流傳。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此事與地方發(fā)改委相關(guān)人士核實(shí)，對(duì)方稱，已收到此文件，不過他稱該文件為征求意見稿。
其中，較受市場(chǎng)關(guān)注的是發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)，《通知》稱將“鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資”。
具體而言，《通知》規(guī)定，對(duì)于債項(xiàng)信用等級(jí)為 AAA 級(jí)，或由資信狀況良好的擔(dān)保公司（主體評(píng)級(jí)在 AA+及以上）提供第三方擔(dān)保，或使用有效資產(chǎn)進(jìn)行抵質(zhì)押擔(dān)保使債項(xiàng)級(jí)別達(dá)到 AA+及以上的債券，且募集資金用于七大類重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費(fèi)工程項(xiàng)目融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制。
“估計(jì)是監(jiān)管層憂心經(jīng)濟(jì)下滑過快，希望通過企業(yè)債放松門檻的方式，重新刺激地方政府的固定資產(chǎn)投資。”北京某券商固收人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，由于企業(yè)債必須和固定資產(chǎn)投資有關(guān)，“PPP還停留在概念階段，項(xiàng)目收益?zhèn)驗(yàn)閮攤鶃?lái)源不確定性大，還是得靠企業(yè)債。”
不過綜合各方來(lái)看，這個(gè)文件還是征求意見稿，最終政策以發(fā)改委官方文件為準(zhǔn)。
2111變4221
除前述“鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資”外，《通知》文件還規(guī)定，在發(fā)債募集基金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的條件下，省會(huì)城市（計(jì)劃單列市）所屬城投企業(yè)，每年發(fā)行企業(yè)債券不超過 4 只，地級(jí)市所屬城投企業(yè)每年發(fā)行企業(yè)債券不超過2只；經(jīng)濟(jì)總量較大、綜合財(cái)力較強(qiáng)的百?gòu)?qiáng)縣（縣級(jí)市）所屬縣域城投企業(yè)，每年發(fā)行不超過2只企業(yè)債券。
“按照文件，數(shù)量限制從2111變成4221，只有國(guó)家高新區(qū)沒有變，如果真正實(shí)施，發(fā)債通道的放開力度比較大。”上海某券商地方債分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此前城投債發(fā)行數(shù)量的限制是，每年省會(huì)2只、地級(jí)市1只、百?gòu)?qiáng)縣1只、國(guó)家經(jīng)開區(qū)高新區(qū)1只。
“現(xiàn)在不少城投公司等著輸血，一個(gè)地方能多發(fā)幾只，也許就有一批城投公司能順利轉(zhuǎn)型。”該分析師說。
同時(shí)，該文件還稱還將進(jìn)一步放松縣一級(jí)企業(yè)的發(fā)債限制，其他縣（縣級(jí)市）所屬縣域城投企業(yè)，債項(xiàng)級(jí)別達(dá)到AA+及以上的，每年可發(fā)行不超過2只企業(yè)債券。
“如果縣域企業(yè)發(fā)債的限制放寬，那么城投債的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)積聚在縣一級(jí)政府，目前房地產(chǎn)、基建等固定投資在三四線城市回落幅度最大，未來(lái)回漲的預(yù)期也不好，政府償債能力會(huì)很有限。”前述分析師說。
此外，《通知》文件還擬有限度地放開了地方政府債務(wù)率的限制，“將本區(qū)域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)等余額一般不超過上年度GDP8%的預(yù)警線提高到12%”，并要求“屬于一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類，收入和利潤(rùn)主要來(lái)自市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)發(fā)行債券，不與地方政府債務(wù)率掛鉤”。
不過綜合各方來(lái)看，這個(gè)文件還是征求意見稿，最終政策已發(fā)改委官方文件為準(zhǔn)。
刺激效果存疑
“這幾個(gè)月基本上發(fā)改委沒怎么收材料，現(xiàn)在發(fā)出來(lái)的都是去年報(bào)進(jìn)去的項(xiàng)目。”北京一位熟悉城投債發(fā)行的人士告訴記者，目前眾多城投公司還在審計(jì)，距離下一批企業(yè)債發(fā)行還需要時(shí)間，且“去年9月發(fā)改委下發(fā)的《關(guān)于全面加強(qiáng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范的若干意見》將大部分城投公司都擋在門外，發(fā)過幾次債后還符合條件的城投公司就很少了”。
該人士表示，“43號(hào)文后，發(fā)改委去年發(fā)文剝離了地方政府擔(dān)保和償債來(lái)源，但企業(yè)債的發(fā)行主體又是地方融資平臺(tái)。”該人士稱，失去政府擔(dān)保和作為償債來(lái)源的財(cái)政支持后，城投債的發(fā)行動(dòng)力已經(jīng)式微。
去年9月，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（43號(hào)文），要求剝離融資平臺(tái)公司的政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)，并對(duì)地方政府是否負(fù)有償還責(zé)任作了規(guī)定。
“發(fā)改委是希望企業(yè)債能和項(xiàng)目收益?zhèn)鶎?duì)接，因?yàn)槎叨际轻槍?duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的。但是政府負(fù)有償還責(zé)任的項(xiàng)目，以公益性質(zhì)為主。”該城投債人士認(rèn)為，在發(fā)改委“并沒有放松對(duì)募集資金投向和項(xiàng)目?jī)攤鶃?lái)源上的限制”的情況下，尋找有自身現(xiàn)金流償債的項(xiàng)目或?qū)⒊蔀榘l(fā)行企業(yè)債和項(xiàng)目收益?zhèn)牡谝浑y題，“除非43號(hào)文變相放松”。