今年一季度，信貸資產(chǎn)支持證券（下稱(chēng)“信貸ABS”）發(fā)行總量約為508億元，環(huán)比去年四季度超過(guò)1000億元的發(fā)行規(guī)模大幅下降，但下半年有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
6月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從一位接近央行的人士獲悉，未來(lái)信貸ABS將“兩條腿走路”，符合注冊(cè)發(fā)行要求的機(jī)構(gòu)，可通過(guò)“一次注冊(cè)，多次發(fā)行”的模式發(fā)行產(chǎn)品，而不符合注冊(cè)發(fā)行要求的，則沿襲此前的核準(zhǔn)制，但審批效率將大大提升，“原本需要半年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能發(fā)出來(lái)，現(xiàn)在可能2-3個(gè)月就夠了，未來(lái)還有望進(jìn)一步提速。”
“我們近期核準(zhǔn)了一批產(chǎn)品，已經(jīng)掛網(wǎng)了。如果發(fā)行窗口合適，可能6月份的發(fā)行量就能達(dá)到一季度的水平。順利的話(huà)，估計(jì)今年全年的發(fā)行規(guī)模能達(dá)到4000億-5000億元。”前述人士說(shuō)。
央行官網(wǎng)顯示，5月18日-6月4日，央行共核準(zhǔn)9單信貸ABS產(chǎn)品的發(fā)行，規(guī)?？傆?jì)371.31億元。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者進(jìn)一步獲悉，招商銀行近期將有一單規(guī)模超過(guò)100億元信用卡貸款A(yù)BS產(chǎn)品掛網(wǎng)公告，浦發(fā)銀行亦將有一單個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（下稱(chēng)“RMBS”）于近期發(fā)行，規(guī)模不詳。
值得注意的是，除5月26日核準(zhǔn)的640億元汽車(chē)抵押貸款資產(chǎn)支持證券的額度外，央行還受理了中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行及民生銀行共計(jì)1600億元的RMBS注冊(cè)申請(qǐng)，有關(guān)注冊(cè)工作將于近期完成。
“更重要的是，隨著資金端利率的下降，利差空間逐漸打開(kāi)。最近成功發(fā)行的幾期產(chǎn)品，發(fā)行利率都到了3.5%左右。”一位熟悉信貸ABS業(yè)務(wù)的信托業(yè)人士告訴本報(bào)記者，利差空間的放大，“讓銀行真正有利可圖，未來(lái)真的不再是為了發(fā)而發(fā)了。”
“這樣的利率水平，RMBS發(fā)一單虧一單的局面也可能得到扭轉(zhuǎn)。”該信托人士說(shuō)。
利差空間放大
信貸ABS的兩個(gè)重大利好，一是來(lái)自審批制向備案制和注冊(cè)制的改革，另一個(gè)則源于利差的擴(kuò)大給發(fā)起人帶來(lái)的發(fā)行動(dòng)力。
至于未來(lái)的監(jiān)管思路，前述接近央行人士稱(chēng)，信息披露是注冊(cè)制的核心，未來(lái)將繼續(xù)強(qiáng)化信息披露，建立正向激勵(lì)的市場(chǎng)約束機(jī)制，并逐步推出RMBS、Auto-ABS以外的信息披露指引。
4月30日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”）經(jīng)央行授權(quán)發(fā)布了《個(gè)人汽車(chē)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》和《個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，通過(guò)其表格體系對(duì)RMBS和Auto-ABS的信息披露進(jìn)行規(guī)范。
“協(xié)會(huì)正在研究其他種類(lèi)產(chǎn)品的信披規(guī)范，同時(shí)還在研究制定一個(gè)能夠降低市場(chǎng)交易成本標(biāo)準(zhǔn)合同文本。”一位交易商協(xié)會(huì)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前信貸ABS使用的標(biāo)準(zhǔn)合同文本起初來(lái)源于美國(guó)、臺(tái)灣等市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)指導(dǎo)意義已不足。
“我們跟一些銀行交流后了解到，目前銀行對(duì)信用卡、CMBS（商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)支持證券）、消費(fèi)貸款等ABS產(chǎn)品訴求是很強(qiáng)的。”一位國(guó)內(nèi)大型券商ABS研究人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，監(jiān)管部門(mén)對(duì)資產(chǎn)類(lèi)別的逐步放開(kāi)，“整個(gè)市場(chǎng)就真正的進(jìn)入大發(fā)展地階段了”。
而在監(jiān)管松綁之后，市場(chǎng)將成為影響信貸ABS發(fā)展更為重要的因素，即發(fā)行人與投資者是否有利可圖。
“最近Collateralized Loan Obligation（下稱(chēng)“CLO”）的發(fā)行利率下降得很快，有的都到3.5%了。”信托業(yè)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，北京銀行6月初發(fā)行的“15京元1A1”，發(fā)行利率僅為3.5%，相比之下，5月初寧波銀行發(fā)行的“15甬銀1A1”，發(fā)行利率為4.99%，“相差一個(gè)月，下降了150bp”。
“這樣的利率水平，即使RMBS的發(fā)行利率投資者也可以接受了。”該信托人士說(shuō)。
改造系統(tǒng)備戰(zhàn)RMBS
與美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)以RMBS產(chǎn)品為主不同，中國(guó)信貸ABS市場(chǎng)的主力軍為銀行對(duì)公貸款的資產(chǎn)支持證券（“CLO”），占比超過(guò)80%。
截至2014年底，個(gè)人住房抵押貸款，已有11.52萬(wàn)億之巨，潛力巨大。
“國(guó)內(nèi)RMBS一直沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，一方面是因?yàn)樽》康盅嘿J款的期限普遍較長(zhǎng)，與資金端的期限需求難以匹配，另一方面則是是因?yàn)閭€(gè)人住房貸款的利率普遍較低，價(jià)格定低了沒(méi)人買(mǎi)。”
北京一位券商ABS研究人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，海外對(duì)接RMBS產(chǎn)品的投資者通常是保險(xiǎn)公司，但目前國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司偏愛(ài)期限較短的金融產(chǎn)品，且“回報(bào)要求暫時(shí)較高”。
“但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，未來(lái)這個(gè)局面會(huì)逐漸打破。以前保險(xiǎn)、基金對(duì)CLO都不感興趣，現(xiàn)在已經(jīng)有在買(mǎi)的了，未來(lái)RMBS也會(huì)逐漸得到這樣的待遇。”他說(shuō)。
而此次中行、建行和民生共計(jì)約1600億元的RMBS注冊(cè)額度，未來(lái)有望逐漸打破CLO“一家獨(dú)大”的市場(chǎng)格局。盡管如此，短期內(nèi)RMBS快速放量或有困難。
“感覺(jué)市場(chǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)了，但我們現(xiàn)在比較頭疼的是內(nèi)部系統(tǒng)的搭建。”某國(guó)有大行總行人士告訴本報(bào)記者，由于RMBS基礎(chǔ)資產(chǎn)動(dòng)輒上萬(wàn)筆，且新規(guī)下后續(xù)的信息統(tǒng)計(jì)和披露，工作量巨大，對(duì)該行的IT系統(tǒng)提出了很高的要求，“我們接下來(lái)打算根據(jù)央行的信披要求改造內(nèi)部IT系統(tǒng)。”
事實(shí)上，多位有發(fā)行RMBS意愿的銀行人士均向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示過(guò)，“無(wú)論是為了趕緊發(fā)行一單獲得資質(zhì)，還是覺(jué)得發(fā)行窗口合適，都想發(fā)，但都卡在內(nèi)部的IT系統(tǒng)上了。”
一位此前發(fā)行過(guò)RMBS的銀行人士告訴記者，其RMBS項(xiàng)目啟動(dòng)的同時(shí)，對(duì)內(nèi)部系統(tǒng)也進(jìn)行了升級(jí)，“大概用了七八個(gè)月的時(shí)間”，目前“每個(gè)月都能自動(dòng)生成信息披露的報(bào)告”。其比照注冊(cè)制信披新規(guī)發(fā)現(xiàn)，“大部分?jǐn)?shù)據(jù)我們還是能夠支持的，但還有一些數(shù)據(jù)還需要在系統(tǒng)中進(jìn)一步地完善。